出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
上市两年多股价跌破发行价、一直以来背靠小米“好乘凉”的趣睡科技，如今遭到小米减持。
近日，趣睡科技发布公告表示，顺为投资、天津金米计划于2024年11月28日至2025年2月27日以集中竞价交易和/或大宗交易方式合计减持公司股份不超过80万股，占公司总股本比例不超过2%。顺为投资、天津金米均为雷军间接控制公司，当前合计持有趣睡科技约360万股，占公司总股本比例为9%。
实际上，不只是大股东小米，在2023年8-10月、2024年8-10月，趣睡科技还遭到了中哲磐石、尚势成长的减持，其中中哲磐石减持了132.37万股，减持比例3.31%，清仓了趣睡科技，而尚势成长减持了80万股，减持比例2.02%，减持后持股比例降至2.58%。
而从趣睡科技上市以来的股价表现来看，各大股东的接连减持似乎也并不稀奇。趣睡科技历经三轮问询后终于在2022年8月登陆深交所科创板，发行价格为37.53元/股，当日收盘为101.72元/股，涨幅高达171.04%。然而，高光时刻就此定格，从第二个交易日开始，趣睡科技的股价便接连下跌，屡创新低。截至2024年11月15日收盘，趣睡科技的股价仅为34.22元/股，已经跌破发行价。
生产靠代工销售靠小米？自建平台月活仅1.83人
曾经头顶“小米生态链公司”光环、在上市之初即获得了小米投资的趣睡科技，在屡次申请上市及上市后的几年中，业绩表现并不容乐观。
从收入规模来看，2019年即是趣睡科技的巅峰，彼时还曾实现营收同比14.96%、归母净利润同比68.52%的双双增长，但自此之后，公司的业绩迎来了一路下滑。2020-2024年前三季度，趣睡科技实现营业收入分别为4.79亿元、4.73亿元、3.23亿元、3.05亿元、1.93亿元，销售额不复以往，且下滑幅度明显有扩大趋势。同期，实现归母净利润分别为0.68亿元、0.68亿元、0.37亿元、0.24亿元、0.19亿元，连续多年下滑，净利率屡创新低。
从业务方面来看，趣睡科技主营业务为家具、家纺等家居用品的研发、设计、生产与销售，产品包括床垫、枕头、被子、沙发等家居用品。需要注意的是，自身定位为专注于自有品牌科技创新家居产品互联网零售公司的趣睡科技，一直以来却没有自有工厂及相应产能，公司所有产品均采取外包生产方式，公司自身并不直接涉及生产环节，采购主要为产品成品采购。在以往的招股书中，趣睡科技曾表示公司的产品供应商为喜临门、梦百合、梦神等，而上述公司在业务方面实际上与趣睡科技存在着明显竞争关系，且体量更大。
更何况，生产靠代工的同时，趣睡科技的销售依然还要依赖小米。一直以来，小米对于趣睡科技而言存在着多重身份，既是股东，也是最主要的销售渠道。
2015年，在趣睡科技成立不到一年之时，小米便通过顺为投资入股，以42.8571万元获得24.6394%的股权份额。在这之后，又有多次的增资与股权转让。在最近的减持前，雷军旗下的顺为投资、天津金米合计持有趣睡科技约360万股，占公司总股本比例为9%。
同时，趣睡科技的产品也一直依靠着小米有品、天猫商城、京东商城等电商平台进行销售。2019年，趣睡科技的产品在小米平台实现的销售收入占比曾高达75.69%，在上市时多次被监管机构问询。但近年来趣睡科技对小米平台的销售依赖却并没有明显改观，2024上半年在小米系平台销售收入为7297.88万元，占比依然高达64.44%。
与之对比鲜明的是趣睡科技的自建销售平台经营数据，运营始于2015年的趣睡科技自建平台，注册用户数量却仅有区区三万名，月均活跃用户数量仅为1.83人。而对比趣睡科技在小米、天猫、京东等平台的店铺会员数量分别为28万、15万、154万，自建平台相比之下存在巨大的差距。
众所周知，小米生态链产品主打性价比，小米对于生态链公司的利润空间存在一定要求。受限于外部平台，趣睡科技的毛利率也持续下滑，2021-2024年前三季度分别为27.86%、26.09%、22.12%、25.57%。
股权激励计划第一年考核就难以达到 “造血”能力变差存货存滞销风险？
近年来业绩的惨淡表现，也让趣睡科技的首年股权激励计划就难以达到目标。
2024年4月底，趣睡科技发布了限制性股票激励计划，激励计划的业绩考核要求为2024-2026年三个会计年度，其中2024年考核目标以2023年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于30% 或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于80%；2025年考核目标为以2023年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于60% 或以2023年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于90%；2026年考核目标为以2023年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于90% 或以2023年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于100%。
但从2024年前三季度公司营业收入仍下滑1.87%，净利润同比减少0.98%来看，趣睡科技在2024年或很难达到营收增长不低于30%或净利润增长不低于80%的目标，首年业绩考核即很难实现。
更何况，从公司营运能力方面来看，尽管近年来趣睡科技依然主要依靠各类平台进行销售，但公司的应收账款周转、存货周转却明显变慢。2021-2024年前三季度，趣睡科技的存货周转天数分别为20.60天、32.21天、27.17天、36.45天，而应收账款周转天数分别为31.29天、39.21天、51.72天、65.41天。相对应公司“造血”能力逐渐变差，同期经营性现金流量净额分别为0.7亿元、0.11亿元、0.14亿元、-0.06亿元。由此来看，趣睡科技对于下游客户回款的话语权在逐渐变弱，存货或也存在滞销风险。
