事件:浙数文化发布2024年三季报,报告期内实现营业总收入21.69亿,同比下滑5.2%,归母净利润4.75亿,同比下滑31.38%,扣非后归母净利润为3.21亿,同比下滑46.85%。Q3单季度实现营业总收入7.56亿,同比增长26.27%,归母净利润为3.27亿,同比增长451.29%,扣非后归母净利润为1.19亿,同比增长6.89%。单季度经营活动净现金流为-0.86亿,前三季度合计为-1.82亿。
投资收益与公允价值变动带动单季度利润高增。公司2024Q3单季度投资净收益为1.68亿,主要贡献源自于公司参与投资的朴盈国视(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙)间接参股了无线传媒(301551.SZ),无线传媒于2024年9月26日在深交所创业板挂牌上市,无线传媒股票公允价值变动影响公司权益法下确认的投资收益约14,094万元;公允价值变动收益单季度为0.48亿,主要由于公司持股海看股份股价本季上涨较多。
主业收益相对稳定。公司主业维持相对稳定,Q3单季度扣非归母利润为1.19亿,相较于Q2环比下滑9.5%,但同比提升6.9%。
费用率明显收窄,毛利率下滑。Q3单季度公司毛利为53.9%,较Q2下降8.2个百分点,成本上行明显,我们预计主要由于广告业务收入占比增加影响。Q3单季度销售费用+管理费用+研发费用+财务费用合计为2.71亿,综合费用率为35.9%,较去年同期下降10.8个百分点,Q3单季度销售费用率为9.5%,较去年同期下降0.9个百分点。
盈利预测与估值:由于Q3投资收益表现略超预期,我们适当上调公司利润预期,预计公司2024~2026年收入,分别为30.84亿(原30.85亿)、33.33亿(原33.33亿)、36亿(原36亿),同比增长0%、8%、8%,归母净利润为5.21亿(原4.61亿)、6.05亿(原5.99亿)、7.08亿(原7.29亿),同比增长-21%、16%、17%。当前市值对应2024~2026年PE为26.4x、22.7x、19.4x,维持“买入”评级。
风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险。
本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队10月28日外发的《浙数文化(600633.SH)2024Q3季报点评:主业维持稳定,投资收益突出》,内容以正式报告为准。
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团队介绍
康雅雯:英国约克大学硕士,2013年加入中泰证券,从事传媒互联网行业研究11年,紧密跟踪文化产业发展趋势,洞察行业投资机会,注重基本面研究,在图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获最佳行业金牛分析师(2018年)、新浪财经金麒麟菁英分析师(2023年)。
朱骎楠:上海财经大学硕士,2015年入行专注传媒领域研究,特色为游戏与区块链方向。游戏领域,对国内外游戏产业和业内公司有深入研究,把握产业趋势,从产业到投资,有较为独到见解;区块链方向,研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获最佳行业金牛分析师(2018年,团队核心成员)。
李昱喆:香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所,主要覆盖出版、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获新浪财经金麒麟菁英分析师(2023年,团队核心成员)。
(转自:传媒产业大视点)